演讲题目：为什么有风险资本支持的中国新股折价更高？

主讲人&主持人：沈哲财务学系副教授

时间：2018年9月21日（周五）上午10:00-11:30

地点:嘉庚一207

点评人：汶海 博士研究生

参加者：对会计、财务研究有兴趣的师生

内容摘要：理论分析认为风险资本可以通过降低信息不对称减少新股折价,这一观点得到了国外实证证据的广泛支持。但是令人意外的是，国内实证研究却发现有风险资本支持的中国新股折价反而更高。本文为国内外实证研究在这一方面的不同发现提出了两种可能的解释：一是我国新股上市首日收益率不能很好地度量新股折价程度；二是风险资本对新股的选择性投资可能导致的估计偏差没能得到充分调整。通过分析912个在2005年至2011年期间上市的中国询价制新股，我们发现虽然有风险资本支持的新股首日收益率比没有风险资本支持的高31个百分点，但是当我们用新股的发行市盈率相对于同行业市盈率中位数的差异来定义新股折价程度时，有风险资本支持的新股折价程度比没有风险资本支持的低7个百分点。我们还发现，当我们采用以地理位置为基础的工具变量对风险资本的自选择问题进行调整后，有风险资本支持的新股折价比没有风险资本支持的低13到18个百分点。这些发现均印证了我们提出的两种解释。